一周回顾

　　近期公布的经济数据表明增长压力仍大，经历了前期连续3周上涨后短期投资者获利了结意愿也有所升温。上周上证综指震荡下行，勉力维持在上方。从行业和主题来看，受中粮、、煤炭资管平台建立等改革动作影响仍是近期市场的关注重点；产业利好事件驱动下的等主题继续维持强势；中报行情中业绩超预期、有高送转预期的个股也表现不错；前期强势的、有色、煤炭、军工等行业则出现较明显的回调。

　　市场展望

　　市场近期调整的原因可能包括几个方面：

　　1)前期的上涨使得有些投资者有获利回吐的动力，近期公布的数据也使得增长担心有所强化；

　　2)央行官员有关“流动性陷阱”的表态影响流动性预期；

　　3)近期监管层打击杠杆等规范措施也影响市场情绪，东北省份的公司的债务违约信息也牵动市场神经；

　　4)部分公司的解禁及主要股东的减持造成对股份减持的担心；

　　5)外围市场波动，等等。

　　但综合来看，我们暂时还没有看到下跌背后有新增的、系统性偏负面因素，目前这波调整可能是博弈性行情的波折。整体上看，目前市场流动性环境偏宽松，在稍作盘整之后，博弈性的行情可能还会延续。不过，目前中国大环境依然处于增长下滑、货币宽松的阶段，结构性挑战没有缓解的迹象；从外围来看，欧洲金融机构的问题依然存在并存在造成系统性冲击的风险，区域性的矛盾激化现象时有发生。

　　在我们看来，结构性博弈行情虽然仍未结束，也得且行且珍惜。综合今年全球市场和A股的情况，尽管有的市场股市创出新高，但在全球整体增速低迷、偏低的大背景下，资金背后配置的逻辑依然是偏防御、偏价值的思路，而并非由那些基于反应对宏观乐观预期的板块领涨。

　　因此，在操作上我们继续建议脱“虚”向“实”，在短期获利回吐压力释放之后，可继续逢低吸纳有盈利增长、估值不高的板块和公司，大消费相关的板块和个股依然是重点。另外，全球货币宽松对于需求刺激效果越来越钝化，财政政策又重新受到重视。相比外围多数经济体面临的政治僵局及政府部门的高杠杆，中国的财政政策灵活度相对突出。中国这方面的优势及相关领域也值得关注。

　　行业及个股建议

　　目前中国的市场环境可概括为“需求偏弱、货币偏松”，在此环境之下，建议投资者稳守价值，两类行业可能产生相对收益：

　　第一，估值不高、有相对稳定增长的行业和个股(食品饮料、龙头医药、家电等大消费类是典型)；

　　第二、行业情况相对稳定、股息收益率相对高的板块和个股(部分汽车、基础设施类、水电等).

　　另外，需求低迷的环境也会使中国政府主动干预和改革尝试，因此代表政府支出重点的新能源、基建、环保等，以及代表潜在改革尝试的领域，包括供给侧改革、国企等主题，将提供阶段性配置机会。

　　近期关注点

　　1)国企、供给侧改革进展；2)政策：关注房地产税以及个税抵房贷政策进展；3)中报业绩；4)第十一批新股：新股发行节奏明显加快；5)美联储和日本央行的议息会议；6)经济数据：周三公布上半年工业企业经营情况。

(责任编辑：DF070)