股市的未来走势在多数人眼中，依然模糊不明。尽管如此，似乎又都有某种共识——开端于2014年下半年的那波“牛市”，应不会再来。

　　21世纪经济报道记者采访过程中，多位投资总监向记者表示，预测后期行情将以震荡为主，趋势性行情的概率较低。作为买方机构的代表，投资总监王喆向记者详解了其自己的投资策略。

　　截至7月12日，王喆担任第一基金经理的四只基金全部获得正收益，最高的金鹰改革红利收益率7.98%，在1131只可比的偏股中排名40位(A、B、C类份额分算)，最低的成分股优选收益率1.01%，在64只可比的平衡基金中排名25位(A、B、C类份额分算).

　　同期上证综指下跌12.725%，其中一个比较典型的特点是，在市场下滑区间王喆管理基金业绩回撤远小于行业平均水平，但是其管理基金业绩也鲜有急涨的表现。

　　这种业绩表现背后的投资策略和逻辑是否叫座，显然还有待市场来作出解答。

　　如何掘金震荡市行情

　　《21世纪》：目前的监管政策将如何影响市场？

　　王喆：政策的变化，会影响我对未来市场风险和收益的判断。

　　其实本轮市场行情，尤其是的上涨，是得益于2012年和2013年开始的并购等监管政策的放松。因为那时候可能出现鼓励并购、简化审批的政策，所以导致一些中小企业出现大量通过并购，外延式扩张。现在这个政策的收缩，一定意味着对过去这几年大家习惯的这种增长模式的一个瓶颈，自然而然，这种模式如果不行了的话，会影响到市场上的并购行为，市场的风险偏好也有负面影响。

　　所以我会考虑到这一点，同时考虑到并购的模式增长会面临更大风险，我可能就会降低这个持仓比重。

　　《21世纪》：你认为个人投资者该如何在本轮行情中操作？

　　王喆：用我这几天看到的一篇文章来概括，就是两句话：第一是买到个好公司，第二呢就是长期持有它。实际上就是说，“时间是好公司的朋友”。

　　这个对普通投资者来说，是最简单的方式。总体而言，可能他们对市场不是特别熟悉，但是对某些领域，他一定是其中的专家，而在这个领域里，他就能够找到最好的公司，未来能够不断成长发展的公司，只要你找到了，然后长期持有它，未来肯定会有很高的收益和回报。

　　我并不认同他们一定需要财务技能，虽然肯定有帮助，但是不必然。其实大家可能更关心这个阶段会怎么样，总是试图去把握住每个阶段的热点，这是我与大家观点不同的。因为每个人的认知都是有限的，那么只能在某个领域或某几个领域有专长，那么就不可能把握每个领域的热点。所以散户在追逐每个领域的热点，往往追逐自己并不擅长的东西。

　　《21世纪》：今年下半年你觉得会出现怎样的行情？

　　王喆：先说上半年，行情和去年下半年有点像，刚开始市场有个风险偏好，一月份市场开始快速回落，然后有一个逐渐震荡的回升。我觉得今年的市场，整体上还表现在一个震荡行情，整体状况经济有所反弹。尽管年初我们对反弹的力度是预期挺高的，但是数据出来之后，持续性还是没有太强。

　　从长期来看，经济预期是持续下行的，流动性长期也不会改变。那么在这种情况下，市场整体是处于一个震荡中，难以有一种趋势性的机会。因此，一些热点板块可能会有很好的涨幅，它体现的是这个结构性的，而不是阶段性和市场系统性的，区别很大。

　　坚持追求绝对收益

　　《21世纪》：现阶段你如何在投资中进行资产配置？

　　王喆：整体而言，资产配置无外乎两个维度：一个是从整体的大类资产的角度，另一个配置的资产则无外乎股票、现金和债券三种。

　　根据整体的这三类资产的风险水平，我会确立某个阶段重点投资方向，以此来确定股票持仓的水平和比例。其实这个比例是个大致阶段性的概念，例如说我们去年下半年整体持仓水平比较低，因为我们会觉得虽然市场上有交易机会，但也存在风险，那么这个时候，我们就持有少一点的股票。

　　《21世纪》：你个人如何看待投资中所谓的“热点”？

　　王喆：我个人并不喜好追逐市场热点，而是更多偏向左侧，即选那些基本面不断增长、处于周期上行阶段的行业，然后再去选择行业里估值合理的公司，买进去后长期持有。

　　除了公司基本面处于不错的层面外，还需要它有个好的价格。因为一个再好的投资，也是离不开价格的。所以在公司层面，可以说我们首先要选到一个好公司，然后再要从好公司里面挑选价格合理的。

　　其实不同市场的热点都不同，只是目前这个阶段，市场风险资金的偏好比较高，加上市场流动性比较宽松，整体的资金规模比较大，又同样处于一个转型期，那么一个好公司，或者大家都能够认同的好行业，并不是很多。所以就可能存在一个大家认为比较好的(公司)品种，有一个集中追捧的过程。我认为这是市场发展到一定阶段，自然而然出现的一种现象。 (编辑：李新江)

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