数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：2016-07-26

　　市场方面，昨日林业改革概念股表现活跃，在16只可交易的林业改革概念股中，有10只概念股股价表现跑赢大盘(昨日上涨1.14%)，占比62.5%。其中，强势上涨6.52%，另外，(3.38%)、(3.05%)、(2.92%)、(2.83%)、(2.67%)和(2.11%)等个股涨幅也均在2%以上。

　　资金方面，昨日板块内共有7只概念股呈现大单资金态势，累计吸金1.13亿元。分别为永安林业(3435.15万元)、美利纸业(1645.33万元)、福建金森(1616.82万元)、华泰股份(1594.57万元)、岳阳林纸(1334.63万元)、青山纸业(1160.88万元)和平潭发展(480.11万元).

　　业绩方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，已有13家林业公司披露了中报业绩预告，8家公司业绩预喜。其中，、、、永安林业等4家公司预计2016年上半年净利润同比翻番，分别为2764.55%、280.00%、260.00%和169.56%，、岳阳林纸预计中报业绩扭亏为盈，另外，和预计2016年上半年净利润同比增长也均在三成以上。

　　个股解析>>>

　　岳阳林纸：业绩扭亏，环保可期；诚通控股，国改标的

　　2016 年7 月14 日晚间，公司发布2016 年半年度业绩预盈公告。公司预计2016 年半年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于股东的净利润为1200 万元—1500万元，较上年同期(追溯调整前)增加1.95 亿—1.98 亿，较上年同期(追溯调整后)增加1.81 亿万元—1.84 亿。

　　简评

　　资产整合提升效率，业绩拐点显现。

　　(1)置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份。受不景气、增长乏力，国际、国内纸浆市场价格低迷影响，岳阳林纸子公司湖南骏泰浆纸连续3 年大幅亏损。2015 年上半年由于溶解浆产品价格大幅下跌，导致2015 年商品浆销售量、价齐跌，湖南骏泰2015 年1-10 月亏损2.79 亿元。公司于2015 年10 月置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份，与上年同期相比，本报告期骏泰浆纸不纳入公司合并报表范围，提升了公司整体业绩。

　　(2)置入岳阳安泰实业、岳阳恒泰、宏泰建筑。公司同时置入控股股东泰格林纸持有的安泰实业及岳阳恒泰100%股权、持有的岳宏泰建筑79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等资产。以上三家子公司的盈利能力相对较好，安泰公司、恒泰公司、宏泰公司2015 年分别实现营业收入1.13、0.83、0.97 亿元，净利润429.78、1085.61、225.98 万元。与上年同期相比，本报告期以上三家子公司纳入合并报表范围，提升了公司的整体经营业绩。

　　签订大单，业绩可期。2016 年4 月，公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会，签署战略合作框架协议，双方通过运用PPP合作模式，针对科技城部分市政基础设施、生态环境工程等项目的投资、建设、运营和养护服务等内容展开合作，投资总额初步匡算不低于120 亿。

　　实际控制人——诚通集团：国有资本运营试点推进顺利。2016 年6 月，诚通集团在2016 年度***期超短期融资券募集说明书表示，2015 年12 月，股份3%无偿划转至诚通集团，4%股份无偿划转至诚通集团；16 年4 月，诚通集团托管中国铁物，6 月诚通集团新设国家国有企业结构调整基金，总规模3500亿，首期募资1000 亿。通过发起设立子基金，发挥带动和引导作用。资金来源上诚通及其他央企出资占比60%-75%，社会资本出资占比25%-40%。

　　诚通集团资本运营的核心是围绕“资金、资产、资本(股权)”三个不同形态之间的转化与循环，建立与之相适应的功能，包括：持股管理、资本运作、资产经营。发行人将加强资产经营、资本运作平台功能建设。发行人将主导或协助非上市国有企业以增量方式引入战略投资者，积极探索管理层和骨干人员持股，推进公司完成股份制改造，通过多层次资本市场完成挂牌上市。对可提供预期现金流的固定资产、债权类资产，探索采用融资租赁、发行投资信托基金(REITs)、保理等方式提升资产流动性。

　　投资建议：岳阳林纸通过资产置换剥离业绩差的制浆子公司，甩掉包袱；通过定增收购凯胜园林，转型市政服务；且已签约PPP 项目大单；并有国改催化。按照定增之后的总股本13.98 亿股计算，公司目前总市值91亿，对应2016 年备考利润1.5 亿(0.3 亿造纸盈利额+1.2 亿凯胜园林盈利额)，2017 年净利润3 个亿(0.3 亿造纸盈利额+1.5 亿凯胜园林盈利额+1.2 亿科技城新订单贡献)，PE 分别为60 倍，30 倍，维持买入。(中信建投)

　　：融资租赁业务风险可控，造纸主业盈利弹性将在2016年充分显现

　　滞胀绩优股晨鸣纸业：2015 年公司实现营业收入202.42 亿元，同比增长5.97%，归属上市公司净利润10.21 亿元，同比102.14%。其中：(1)2015 年机制纸业务实现营业收入180.73 亿元，占全部营业收入的89.29%，机制纸产量、销量分别为418 万吨、415 万吨，2015 年末公司年浆纸产能850 多万吨，其中浆300 万吨、机制纸550 万吨；(2)融资租赁业务资产余额约为240 亿元；融资租赁业务实现营业收入10.85亿元(注册资本金77 亿)，净利润6.1 亿。

　　造纸主业弹性将在2016 年充分显现：公司近年来造纸业务产量销量和库存一直维持基本平衡状态，近年来公司纸品的销量维持在410-420 万吨的水平。公司2015 年毛的大幅提升主要受益于原材料和能源动力的价格下降导致的成本节约，每吨机制纸的成本降低123.8 元，以此推算总体节约5.1 亿元(融资租赁注册资本金增加--15 年底77 亿，在建工程投资增加--2015 年在建工程投资增加45 亿，从而带来15 年财务费用增加4 亿、导致2015 年造纸主业净利润依然维持在1 亿多水平)。随着环保标准提升，小纸厂批量关停，纸品有望实现提价，伴随着进口阔叶浆及能源动力价格下跌，2016 年造纸业务迎来黄金期，公司的造纸毛将进一步提升，全年有望实现6-7 亿元净利润。

　　融资租赁发展迅猛，总体风险可控：晨鸣租赁2015 年度融资租赁业务营业收入10.85 亿元，营业成本1.28 亿元，毛利率88.2%，净利润6.2亿元。截至2015 年底，公司年报中其他流动资产科目中应收一年期融资租赁款61.61 亿元，一年内到期的非流动资产中融资租赁款28.93亿元，长期应收款科目中融资租赁款132.36 亿元，三项合计222.9 亿元。目前公司融资租赁的客户倾向于国有性质的企业，尤其是政府的融资平台，国有大中型企业，以及与政府平台和国有大中型企业有股权关系，运营良好的企业。我们认为总体上融资租赁领域政府融资平台相较于其他类型的客户风险可控。

　　大股东同比例认购锁三年定增彰显信心：公司披露定增预案，底价为7.58 元/股与每股净资产的较高者，公司2015 年年报中剔除优先股部分每股净资产为7.35 元/股，大股东同比例认购20.35%锁三年，金额超过10 亿元，52 亿元募集资金中37 亿元将用于年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目，15 亿元用于偿还贷款。

　　及投资建议：预计2016 年造纸业务将实现6-7 个亿左右的利润，融资租赁业务大约9-10 个亿净利润(假定平均余额为300 亿)，政府补贴4 个亿，总利润规模约20 亿元，对应公司后市值223 亿元，市盈率11.1 倍。考虑到公司在造纸行业的龙头地位和融资租赁领域的快速发展，维持对公司推荐评级。(银河证券)

(责任编辑：DF305)