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　　此次发行总数为50000万股，网上发行15000万股，发行市盈率6.08倍，申购代码：780997，申购价格：8.49元，单一帐户申购上限150000股，申购数量1000股整数倍。

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　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　享地区经济发展红利，占本土优势深耕本地市场贵阳银行成立于 1997 年，由贵阳市 25 家城市信用社和财政局共同发起设立组建而成， 公司业务主要集中在贵阳市， 80%以上的营收由贵阳市创造。

　　【筹集资金将用于的项目】

　　【机构研究】

　　平安证券：贵阳银行上市后股价区间为13.4-15.7元

　　享地区经济发展红利，占本土优势深耕本地市场贵阳银行成立于 1997 年，由贵阳市 25 家城市信用社和财政局共同发起设立组建而成， 公司业务主要集中在贵阳市， 80%以上的营收由贵阳市创造。 近几年贵阳市经济处于“弯道取直”的快速发展阶段， 但当地金融业发展相对比较落后，给予了坐拥大量本地优质客户资源的贵阳银行良好的发展契机。贵阳银行长期深耕当地市场， 作为当地龙头具有明显的竞争优势， 截止 2015 年末，公司资产规模接近 2500 亿元， 同比增长 53%，实现净利润 32 亿元，同比增长32%， 规模和净利润增速均位于同业前列。

　　净息差表现亮眼，资产质量压力大于对标行

　　贵阳银行长期保持高息差优势。 公司 2015 年净息差下降 43bps 至 3.62%，绝对水平仍处于行业高位(南京、宁波、北京分别为 2.61%、 2.38%和 2.12%)。公司长期保持高息差主要原因在于： 1)贵阳银行享有丰富本地政府、企业资源，议价能力较强； 2)公司小微企业客户占比较高(15 年小微贷款占总贷款比重42%) ， 拉高贷款端收益。 3)公司活期存款占比较高(65%)， 高于16 个百分点， 拉低负债端成本。

　　资金业务发力， 债券和非标资产快速扩张。 2015 年在公司贷款规模增速下降 5个百分点至 18%的情况下， 公司规模却实现 53%的高速增长，主要是公司积极拓展资金业务，大力配置债券(同比增 146%)和非标资产(同比增 185%) 。受益于规模的高速扩张，公司净利息收入增速在净息差同比收窄 43bps 的情况下仍然提高了 1 个百分点至 31%，不过未来需关注 MPA 考核实质落地后对贵阳银行规模扩张带来的不确定性。

　　相比于公司盈利端的强劲表现，资产质量的表现略显美中不足。 贵阳银行 15年不良贷款率提高 67bps 至 1.48%，加回核销及处置后的不良生成率较 14 年提高 60bps 至 1.55%， 高于(0.99%)和北京银行(0.93%)，略低于(1.61%)，但南京银行不良认定较贵州银行更为严格(15 年公司90 天以上逾期贷款/不良贷款比例为 134%， 而南京银行为 67%)，因此综合来看资产质量压力明显大于对标行。 不良上行也使公司拨备消耗加快， 公司 15年拨备覆盖率下降 160pct 至 240%， 同样逊于其他上市城商行。

　　及估值

　　贵州银行息差表现亮眼，盈利能力保持行业领先水平，过去几年规模的快增带来了强劲的业绩增长。不过考虑到公司未来规模增速在自身体量逐步壮大以及MPA 考核的约束下将会有所放缓，而资产质量持续下行的压力将进一步增加公司的拨备计提，我们预计贵阳银行 16/17 年的利润增速将放缓至 18.8%/16.1%。我们分别运用股利贴现模型和相对估值法对贵阳银行进行估值，综合得到贵阳银行的合理估值对应 2016年 PB1.1x-1.3x 之间，对应股价在 10.3-12.1 元。 IPO 定价我们在合理估值区间上给予 20%的折价作为打新投资者的获利空间，并考虑发行价不低于 2015 年末每股净资产(7.76 元/股)的约束，我们认为 IPO定价区间为 8.24-9.68 元，对应 16 年PB0.88x-1.04x。作为新股，我们预计公司上市后股价短期存在 30%左右的溢价空间，对应股价 13.4-15.7 元，对应 16 年 PB1.43x-1.69x，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示： 资产质量暴露超预期。

　　【新股IPO打新攻略】

　　1、打新需要啥？

　　市值很重要，很重要，很重要！

　　2、打哪一只好？

　　纳尼？小白才问这个问题，新规则下，而且是一天一只，当然是：统统都打、统统都打、统统都打！

　　3、什么样的新股涨更多？

　　数据说，创业板>中小板>主板。统计数据显示，过去一年共计220只新股发行，其中沪市主板89只，中小板45只，创业板86只。从上市后，股价表现来看，创业板个股表现最佳，不同时期的收益率均超过主板和中小板。

　　4、怎样看自己可以申购多少？

　　你的行情软件会提示。(勤快的人看这里：具体算法和原来一样，深交所需非1万元以上，每5000元市值可以多一个号。上交所需非限售股1万元以上，每1万元市值可以多一个号，上交所的好消息是，多个账户的市值可以合并计算。限售A股、退市股票、B股、债券、基金等产品不计算市值。冻结、质押、 董监高持股限制、客户信用证券账户、停牌或暂停上市股票均计算市值。不合格、休眠、注销证券账户不计算市值。)

　　5、有多个账户的怎么办？

　　有多个账户的(比如到处开户的)，只能选一个账户申购，否则除***次申报外的账户无效。

　　6、能否委托券商代为申购？

　　只能自己申购，不能全权委托给券商代为操作。

　　7、最晚啥时候缴款？

　　T日申购，确认中签后，在T+2日按券商和你约定的时间内缴款，但最迟不晚于24点，否则视为放弃。

　　8、发现自己中了签，T+2日再卖出股票的钱可以用来缴款吗？

　　深交所可以，但具体看各自券商和你怎样约定。上交所未提及这点，估计也要看券商和你之间的约定。

　　9、中了多只新股，资金不足怎么办？

　　券商会和你签相应协议，协议按照你约定的程序办。但别伤心，继续往下看。

　　10、中签后不缴款怎么办？

　　中签后不全额缴款，视为放弃。但沪深交所都可以选择部分申购，比如中了500股，可以申购499股，中了1000股，可以申购999股。但如果不缴款或不全额缴款12个月内出现3次，要被拉黑6个月，禁止打新，期满后自动复活。

　　11、能否同时参与网下认购和网上申购？

　　不能，参与了网下认购的，不能再参与网上申购。

　　【打新常见八大操作失误汇总】

　　失误一：不了解取消预缴款后的打新新规

　　取消预缴款打新，这是此次新股发行体制改革的一项重要举措。对投资者来说，新规下打新其实就是“货到付款”，而非之前的先缴款冻结资金，投资者只需坐等中签结果。

　　现行的操作是：投资者申购时(T日)无需缴纳申购款，T+2日根据网上中签结果公告或网下初步配售结果公告确认获得配售后须足额缴纳认购款。

　　失误二：没有给所在券商或营业部留下准确联系方式

　　随着网络交易的普及，越来越多的投资者都是通过网络进行交易，与券商和营业部联系疏远，手机号码等联系方式变更后也没能及时到券商或营业部进行更新，导致很多券商或营业部的通信服务送达不到投资者手中。

　　这就需要投资者主动电话或亲自去所在券商或营业部对自己的信息进行更新，才能享受券商应有的服务。

　　失误三：误以为中签了就完事大吉

　　年前7只新股，大部分中签而弃购的网上投资者都是因未按时缴款导致，而很多投资者缘于对T+2日缴款的规则并不了解，以为中签了就万事大吉，只需坐等卖出股票。殊不知新规下，中签后还得缴款，没缴款就是无效申购，无效申购不仅拿不到新股，还会被纳入黑名单。

　　失误四：不知T+2要按时缴款

　　也有部分投资者是忘记了缴款时间，当然也有部分投资者以为自己账户资金足够。

　　根据新规，在公布中签结果后，投资者需要在T+2日下午4点前准备中签后所需的足够款项，如果账户中的申购款不够，账户则会自动扣除最大量(最小值为1股)，剩余的中签股则同样视为投资者弃股，纳入无效申购，投资者照样会被纳入黑名单。

　　失误五：不了解中签公布日期

　　不管券商有无告知服务，投资者都要养成查询习惯。

　　***步是搞懂如何查询申购配号：在你申购时，系统生成的系统流水账号，可以再网上交易记录里查询。

　　例如：你的申购配好为888888-888890。公布的中签号码为后三位888，后四位8686等等，而你的号码后三位数与公布的中签号码后三位数相同都是888，这样你便中签1000股或者500股。(值得注意的是，沪市一个号是1000股，深市是500股。)

　　第二步是中签后如何缴款？T+1日晚间就能查到中签结果，T+2日也可再次查询，确保下午4点前申购资金全部到位。

　　失误六：贪图低佣丧失券商告知服务

　　在互联网时代，部分券商打出了万二或万分之二点五，甚至私下更低的佣金争夺战，而这些拼佣金的券商，对资金规模不大的投资者有时仅仅提供简单的交易通道服务，基本的短信、电话等告知服务是不提供的。

　　如此，投资者在打新中签后，如果自己更好也不懂或忘记去查询，那中签后可能就自动成为弃购，变成无效申购了。这就要求享受这些低佣的投资者，赶紧到所在营业部去确认，有无中签短信通知服务。

　　失误七：不知当天卖老股款可缴纳中签款

　　据了解，有投资者中签后知道T+2要缴款，但苦于真的没现金按时缴款。殊不知，T+2日当天还可以卖老股缴纳打新中签款。

　　失误八：同名账户可多次申购同一新股

　　根据新规，同一投资者名下的证券账户，哪怕分布于不同，但在申购同一只新股时，只能申购一次。

(责任编辑：DF078)