2016年以来除去已停止实施上市并购案外，有41家新三板企业并购案还在继续。与2015年同期相比，2016年停止实施案例明显下降，股东大会通过率明显提高。

　　中国基金报记者 杨光

　　尽管2016年上半年新三板成交量走低，流动性问题没有得到改善，且随着主板重组新规的出台，上市公司的并购计划也受到不同程度的影响，但这似乎无碍新三板市场的并购热潮。

　　并购通过率明显提高

　　数据显示，2016年以来除去已停止实施上市并购案外，有41家新三板企业并购案还在继续，在部分上市公司宣告停止并购后，多家上市公司相继发出并购新三板企业公告，其中不乏交易额过10亿的企业，如棕榈股份17亿元并购嘉达早教、楚天高速(600035)12.6亿元并购三木智能、神州信息(000555)11.5亿元并购华苏科技，以及西安旅游(000610)11亿元并购三人行等，都已提交董事会预案待股东大会通过。此外，记者统计发现，与2015年同期相比，2016年停止实施案例明显下降，股东大会通过率明显提高。

　　新鼎资本董事长张驰认为，并购热是市场选择的结果，在二级市场火热时定增会增加，新三板投资基金可以选择二级市场退出，企业流动性增强，所以企业不会轻易卖掉自己的资产，所以并购行为会很少。当二级市场遇冷时，并购就会增加，主要是因为基金在二级市场无法退出，会通过并购实现退出。除此之外，对新三板企业而言，二级市场流动性不佳，估值低，不能提升企业价值，都会导致企业被上市公司并购的意愿加强，这两点也是如今上市公司并购新三板火热的原因。

　　天星资本研究所副所长王晨博士表示，近期也注意到并购趋势持续增长，早在2015年，上市公司并购新三板就已经开始热起来了。上市公司并购新三板企业，是一种互惠双赢的价值投资方式，一直处于被支持的状态。

　　新三板并购热有望持续

　　如今上市公司并购新三板公司基本诉求一般为整合上下游，行业转型等，为企业提供外延式增长。以2016年达意隆(002209)25亿跨界收购赤子城为例，虽然最终并未并购成功，但此案例中达意隆主营业务为自动化包装机械的研究、生产和销售；饮料、日化洗液等液体的代加工以及后段自动化机器设备的研究、生产和销售。由于近年来，饮料行业发展速度有所放缓，并且根据2015年年报显示其公司表现并不佳，利润为负，随后公司欲通过收购赤子城进军移动互联业务，布局海外市场，给企业增添新的利润点。因此，以如此需求并购三板企业的上市公司越来越多。

　　王晨表示，上市公司并购新三板公司，原因归结于企业发展的刚需和硬性需求。一方面，如今新三板的存在无疑是摆在上市公司面前的巨大并购标的池，给上市公司寻找标的提供了极大的便利，比如一家汽车制造企业，如果想做一个新能源汽车产业的基金，之前可能对于行业有哪些符合要求的标的意识模糊，但有了新三板这个标的池，企业既可以快速寻找到相关产业标的，又可以通过信披资料相对清晰地了解其财务、技术成熟度和行业占比等重要指标，无疑提高了上市公司找寻标的效率，降低了收集信息的成本，推进了上市公司并购新三板企业标的速度。另一方面，主板公司多为传统企业，而新三板公司多为创新型中小企业，上市公司如今在谋求新业务转型过程中及寻找新业务利润增长点，所以很有并购的动力，并且这个火热势头会一直持续，这是行业发展的刚需。

　　新三板企业不排斥被并购 但并购难度不小

　　华南一家从事互联网业务的新三板企业董事长表示，如今已把新三板看成类PE市场，对于上市公司并购新三板并不排斥，因为成功的并购可以使企业更加有活力，他表示，今年上半年有三家上市公司有意和他们接触，他们也愿意通过与上市公司的交流，获得更多有益于公司发展的信息与合作。另一家深圳从事制造业的创新层企业董秘在接受采访时表示，新三板企业被优质上市公司并购是一条双赢的途径，在如今市场流动性不佳的情况下，估值和股价一直上不来，会导致部分企业创新动力(310328)不足，如果能接力上市公司的优质资源，可能会给企业带来更多益处。

　　从公告可以看出并购难度是一个不能忽视的问题，从2015年至2016年，不少大额并购案纷纷宣告终止，如大智慧(601519)收购湘财证券、银橙收购案等，终止理由无外乎是市场环境变化、风险防控、资金使用、管理团队授权等问题所造成的。对此，安信证券诸海滨亦表示，主要原因是新三板企业融资能力日渐提升，在并购时估值也会提高，而对于上市公司而言，并购审批越来越严，很多都需要经过证监会审批，可能导致谈判无法达成统一，或并购受阻。华南地区一家大型券商新三板业务主管指出，通常能被上市公司有意并购的新三板企业都较为优秀，业绩和成长性都不错，对于并购并不是十分迫切，而上市公司如果在并购中较为主动，而在估值、利益捆绑等方面不能达到新三板企业要求时，并购将会很难，所以并购热度是有，但真正达成目标并非易事。